國內鋁消費或出現旺季不旺

8月中上旬，在中國經(jīng)濟企穩、基建等“穩增長(cháng)”政策跟進(jìn)、季節性旺季預期和周邊市池暖提振下，鋁價(jià)一度出現小規模的反彈。然而好景不長(cháng)，8月下旬鋁價(jià)觸頂持續回落，基本“回吐”了前期反彈的成果。

　　對于后市，宏觀(guān)面利好消褪，由美聯(lián)儲削減QE引發(fā)新興市場(chǎng)系統性風(fēng)險正在蔓延，且財政和貨幣政策制約，“金九”旺季不旺的可能性加大。同時(shí)，鋁供應在“金九”可能集中釋放而需求回升難以跟上，鋁價(jià)可能表現為逆季節性弱勢下探的特點(diǎn)。

　　系統性風(fēng)險正在加大

　　從上周開(kāi)始，新興市場(chǎng)遭遇“血洗”，新興市場(chǎng)的股市繼續遭拋售，貨幣持續貶值。賬戶(hù)赤字膨脹和外債增多這兩大導致危機爆發(fā)的元兇并沒(méi)有根除，危機爆發(fā)的可能性正在逐步加大，1982年拉美危機和1997年亞洲金融危機的“幽靈”顯現。而新興市場(chǎng)危機具有很強的感染性和傳導性，因此筆者認為，商品市場(chǎng)將面臨新一輪系統性沖擊，危機或將從貿易和金融兩個(gè)渠道來(lái)傳導。在新興市場(chǎng)持續動(dòng)蕩之際，削減QE的金融風(fēng)險會(huì )導致新興市場(chǎng)經(jīng)濟面臨壓力，發(fā)達經(jīng)濟體可能受到波及。

　　國內消費可能出現旺季不旺

　　一方面，央行繼續總量控制，突出盤(pán)活存量，央行對商業(yè)銀行去杠桿態(tài)度尚未動(dòng)搖，且資金利率依舊偏高，導致信貸對基建項目的支撐難以快速提現。另一方面，地方債務(wù)制約了包括軌道交通等基建投資等資金到位，目前除鐵路總公司通過(guò)發(fā)債保障在建項目外，地方政府基建項目資金尚未有“著(zhù)落”。

　　觀(guān)察工業(yè)品部分上、中、下游可發(fā)現，上游中包括煤炭、鋼材、有色、化工和玻璃等在內的其他建材開(kāi)工率明顯上升，產(chǎn)量回升較快，而下游包括汽車(chē)、家電和機械等在內的銷(xiāo)售并沒(méi)有顯著(zhù)回升，這就意味著(zhù)“金九”超出擴張步伐將快于需求回升的步伐。

　　從鋁消費端來(lái)看，下半年電網(wǎng)建設或在9月份開(kāi)工，這對于鋁線(xiàn)纜需求來(lái)說(shuō)也是一個(gè)積極的信號。然而，資金壓力依舊存在，已經(jīng)有部分小型企業(yè)選擇退出國網(wǎng)項目投標。房地產(chǎn)行業(yè)在資金成本高企以及在上半年高達20%以上增速投資和開(kāi)工率基數的情況下，或將難以進(jìn)一步加速。

　　供應將集中釋放過(guò)剩壓力加大

　　從8月份鋁冶煉企業(yè)開(kāi)工率來(lái)看，8月份鋁產(chǎn)量有望再創(chuàng )新高。一方面，季節性旺季即將到來(lái)，部分檢修企業(yè)在夏末之際開(kāi)始復產(chǎn)；另一方面，夏季高溫過(guò)后，電力壓力有所緩解，再加上原材料積壓和季末還貸壓力，開(kāi)足馬力生產(chǎn)可能會(huì )刺激鋁產(chǎn)量再度爆發(fā)。

　　從氧化鋁供應量來(lái)看，7月份中國氧化鋁產(chǎn)量達到383.32萬(wàn)噸，較去年同期增長(cháng)10.62%，增速較6月份加快4個(gè)百分點(diǎn)左右。而7月份氧化鋁進(jìn)口為2.34萬(wàn)噸，較去年同期下降49.15%，但是較6月份環(huán)比大增157.09%。7月份中國氧化鋁出口1.62萬(wàn)噸，7月份氧化鋁總供應達到400萬(wàn)噸，按照1噸電解鋁消耗1.93噸的氧化鋁計算，8月份理論電解鋁產(chǎn)出可以達到210.7萬(wàn)噸。

　　另外，盡管?chē)野l(fā)改委近日發(fā)布《關(guān)于加大工作力度確保實(shí)現2013年節能減排目標任務(wù)的通知》，要求鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃等產(chǎn)能?chē)乐剡^(guò)剩的行業(yè)中被列入公告的落后設備(生產(chǎn)線(xiàn))，將在2013年9月底前全部關(guān)停，12月底前徹底拆除不得轉移，但是新增產(chǎn)能的投產(chǎn)也在加快。

　　從現貨市場(chǎng)來(lái)看，“疆鋁”已經(jīng)加快外運，現貨庫存已經(jīng)企穩回升。鋁錠班列自7月上旬首次開(kāi)行以來(lái)，由初期的一旬開(kāi)行2列增至目前的一旬開(kāi)行10列。截至8月底，開(kāi)行的鋁錠班列將達到500列。數據顯示，截至8月26日當周，鋁現貨庫存從前一周的66.7萬(wàn)噸升至68.2萬(wàn)噸。

　　鋁成本可能下移

　　由于新興市場(chǎng)遭遇美聯(lián)儲削減QE引發(fā)資金回流發(fā)達經(jīng)濟體的沖擊，8月下旬新興市場(chǎng)股市暴跌和貨幣大幅貶值，表現比較突出的是印尼。為了穩定經(jīng)濟，印尼將爭取放寬備受爭議的2014年金屬礦石出口禁令，以支撐盧比匯率，并重建這一東南亞最大經(jīng)濟體的信心。由于國內鋁土礦大多數從印尼進(jìn)口，一旦印尼放緩鋁土礦出口禁令，那么包括氧化鋁價(jià)格將會(huì )下降，從而鋁冶煉廠(chǎng)的原材料成本也將降低。

　　另一方面，針對產(chǎn)能過(guò)剩和庫存高企，不管是海外鋁企業(yè)還是國內鋁冶煉廠(chǎng)都紛紛提高技改投入，降低能耗和電力成本，這將導致更多的低成本電解鋁投入到現貨市常山東信發(fā)等鋁企業(yè)正在以循環(huán)經(jīng)濟推動(dòng)企業(yè)整體轉型，信發(fā)鋁電利用堿生出來(lái)的氯氣造了PVC，其他重要的副產(chǎn)品有鉀肥和電石渣，由此生產(chǎn)每噸電解鋁可節約13000千瓦時(shí)電，按照茌平縣工業(yè)用電0.91元/千瓦時(shí)來(lái)算，每噸電解鋁可節省成本1183元。